Navrhované změny Evropské komise k SFDR – naše analýza a klíčová doporučení

Nařízení o zveřejňování informací souvisejících s udržitelností (Sustainable Finance Disclosure Regulation – SFDR) je základním kamenem rámce EU pro udržitelné finance, avšak navrhované změny Komise mohou oslabit srovnatelnost, ambice a diferenciaci produktů, pokud nebudou odstraněny klíčové mezery.

V listopadu 2025 navrhla Evropská komise cílené změny v Nařízení o zveřejňování informací souvisejících s udržitelností (SFDR), které je účinné od roku 2021 a představuje jeden ze základních pilířů rámce EU pro udržitelné finance.

Navrhované změny mají řešit nedostatky identifikované v tomto nařízení, které ukládá účastníkům finančního trhu povinnost zveřejňovat, jak jsou rizika a dopady v oblasti udržitelnosti zohledňovány v investičních rozhodnutích, a klasifikovat finanční produkty podle míry jejich udržitelnosti.

Reforma zavádí tři nové kategorie produktů – ESG Basics, Transition a Sustainable – a jejím cílem je zjednodušit zveřejňování informací a zároveň snížit administrativní zátěž.

Klíčová zjištění naší analýzy

Posoudili jsme návrh Evropské komise a identifikovali jsme jak pozitivní změny, tak i zásadní nedostatky, ke kterým předkládáme konkrétní doporučení vycházející z dat našeho výzkumu z roku 2024 zaměřeného na implementaci SFDR u 15 účastníků finančního trhu a 43 finančních produktů.

Ačkoliv jasnější kategorizace produktů představuje krok vpřed, návrh riskuje zachování mezer ve třech klíčových oblastech:

1. Slabá srovnatelnost v důsledku flexibilního posuzování pozitivních a negativních dopadů

Způsob, jakým účastníci finančního trhu vybírají a hodnotí pozitivní přínos konkrétního produktu, zůstává velmi otevřený a vágní a opírá se o jejich vlastní subjektivní kritéria.

> SFDR by měl vyžadovat přísnější požadavky na zveřejňování informací, včetně údajů o tom, jak je soulad měřen.

Současně zůstává poskytování konkrétních informací o potenciálních negativních dopadech investičního produktu na životní prostředí a společnost (tzv. Principal Adverse Impacts neboli PAI) zcela dobrovolné a může být založeno na kvalitativních informacích.

> SFDR by měl stanovit minimální úroveň povinných standardizovaných informací, které by měly být následně definovány Komisí (v rámci její připravované práce na RTS úrovně 2), a to včetně základního souboru ukazatelů v oblasti změny klimatu, biodiverzity a lidských práv pro finanční produkty napříč všemi kategoriemi (ESG Basics, Transition a Sustainable).

Výše uvedená doporučení jsou nezbytná k zajištění srovnatelnosti a vytvoření rovných podmínek, a to i tím, že zabrání případům greenwashingu. Náš výzkum prokázal potřebu lepších, jasnějších a ověřitelných screeningových kritérií.

2. Zkratka v klimatickém benchmarku a nesoulad v oblasti lidských práv

Finanční produkty mohou být zařazeny do kategorií „Transition“ nebo „Sustainable“ pouze na základě sledování klimatických benchmarků EU, čímž obcházejí další požadavky dané kategorie – včetně vyloučení expanze fosilních paliv a zveřejňování ukazatelů PAI.

> Regulace by měla zajistit, aby produkty založené na benchmarcích nadále podléhaly těmto dvěma požadavkům.

Dále se vyloučení související s dopady na lidská práva opírají o iniciativu UN Global Compact, která není v souladu s širším rámcem EU odkazujícím na Obecné zásady OSN v oblasti podnikání a lidských práv.

> Nařízení SFDR by mělo zajistit právní koherenci a sladění s převládajícími mezinárodními standardy odpovědného podnikání a náležité péče v oblasti lidských práv.

3. Úroveň investic

Návrh počítá s kategorizací produktů tak, aby 70 % portfolia podporovalo vybranou strategii udržitelnosti, případně aby bylo 15 % portfolia v souladu s taxonomií EU. To je však již nyní pod úrovní současné tržní praxe. Náš výzkum ukazuje, že investoři v průměru alokují alespoň 90 % investic do environmentálních nebo sociálních charakteristik či do cílů udržitelných investic.

> SFDR by měl tyto prahové hodnoty zvýšit na 80 % (kategorie ESG Basics) a 90 % (kategorie Transition a Sustainable) a zvýšit alternativu v rámci taxonomie na 25 %.

Navíc 10% limit na marketing související s udržitelností u nekategorizovaných produktů – v kombinaci s absencí jasného upozornění – může vést ke stírání rozdílů mezi regulovanými a neregulovanými produkty.

> Regulace by měla toto procento snížit na 5 % a zavést jasné upozornění na nesoulad, aby nedocházelo k uvádění investorů v omyl.

Proč je to důležité

SFDR by měl poskytovat jednoduché, srovnatelné a pro rozhodování investorů užitečné informace. Bez silnějších ochranných mechanismů hrozí, že revidované nařízení zachová roztříštěný rámec, který je náchylný ke greenwashingu.

Nadcházející jednání představují klíčovou příležitost zajistit, aby SFDR naplnil svůj původní cíl: posílit postavení investorů, omezit greenwashing a mobilizovat kapitál pro přechod k ekonomice s nulovými emisemi.

Další kroky

Evropský parlament a Rada nyní vypracují své pozice před dokončením jednání s Komisí. Jakmile bude rámec úrovně 1 schválen, budou následovat podrobná pravidla prostřednictvím regulačních technických standardů úrovně 2. Očekává se, že tento proces bude pokračovat minimálně do roku 2028.

Přečíst celou analýzu